“砍价神器”!今冬煤炭市场的高库存

2017年的寒冬，仍然被指出是引起煤炭行业库存格局变化的导火索。正值煤炭供给侧改革获得了明显成果，行业供需状况正处于凸平衡状态下，寒冷气候和煤改气激化了煤炭行业供需区域对立，同时也对北方港口货运效率和铁路运输的西站有了更高的拒绝。在致使煤价重负的情境下，下游终端持续利用宽协订单和进口政策的调控逐步已完成了煤炭行业上中下游的库存移往，同时也造成了煤炭季节性消费淡季不淡、旺季不旺的新常态。时至今日，下游终端的高库存策略持续充分发挥着抑价起到，也再次对煤炭市场的贸易格局发动了挑战。

全社会库存基本已完成长周期筑底过程截至2019年9月份，全国煤炭库存总量突破2亿吨。虽然同比只是小幅减少了300万吨(或1.5%)，但与年内低点比起却整整减少了超强7800万吨。

从长周期上看，煤炭行业库存状况已经历了2015年至2017年的主动去库存，2017年至2019年的被动去库存，目前筑底过程基本已完成。但未来能否开始主动补库，还要看市场需求完全恢复情况。同时行业库存格局也由上游坑口库存向中下游港口及终端移往。

从区域上看，双控对沿海地区煤炭消费诱导显著，超高压建设和跨省电缆有力融合也正在使煤炭区域消费西进东弃。作为全社会库存最主要的组成部分之一，全国重点电厂库存占到比已约50%。近期数据表明，重点电厂的库存总量和增量也基本合乎这一占到比水平。

值得注意的是，我国火电产于普遍，沿海六大电厂库存占到比仅为全国重点电厂的17%，更加多电煤市场需求来自内地市场。但低企的库存沦为了切断了消费与订购的直接联系，对供需获取了缓冲器的同时，也对价格传导造成了影响。后供给侧改革时期可以说道，年初的煤炭生产安全事故让很多的研究逻辑刷了车，先前的福监督察也让2019年沦为史上最严安监年。

我们在为安全事故深感痛惜的同时，也看见了煤炭上游企业为构建安全性生产所作出的希望。随着合格复产企业的大大减少，追加生产能力大大获释，紧接着就是倒数6个月原煤产量突破3亿吨大关，在十三五前期不能经常出现在年末的情形如今出了常态，市场再次返回供需盈余的状态。在低煤价的推展下，前9个月固定资产投资已完成额总计增长速度约26.9%，这意味著未来23年煤炭产量还将持续减少，而在全社会放用电增长速度持续下滑、清洁能源替代持续了解的当下，供需盈余否不会变为生产能力不足必须我们紧密注目。

库存去化不能借助市场需求企稳回落虽然库存是供需的缓冲器，但构建去化不能通过市场需求企稳回落转变。比如说一下，如果通过减少产量推展去库存，则意味著上游企业无法通过生产利润而被动投产，在市场出有清调节之后，依然不会因为市场需求小于供给从而推展去库。转入四季度，在传统旺季到来之际，贸易市场只等到订购的寒冬。

内产持续严格、铁路运力瓶颈被超越，龙骨煤消费受限，煤矿销售通畅，不能间歇性上调售价。在供需盈余的大环境下，行业库存通过被动去化构建垒库，也意味著市场需求将要转入底部区域。当下市场煤的订购市场需求被长协的平稳订购以及进口订单提早通关所替代。在暖冬预期下，四季度火电增长速度能否之后承托，除了二产用电量同比增长速度企稳之外，还有气候因素能否推升三产和城乡居民的超额市场需求。

策略上，短期福监督察预期构成，进口放宽及季节市场需求谓之短期价格转入下行地下通道，年末价格源于供需增量博弈论，同时年度宽协锚效应和电煤同步中止等还将持续利空煤价，总体看，下跌空间大于暴跌空间。单边操作者可采行将近多近空策略，明确拐点仍要注目进口、天气及库存状况;套利策略方面可之后20012005正套持仓。

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