央行：掌控好流动性尺度中性适度仍是调控目标

央行近日公布的《2017年第四季度中国货币政策继续执行报告》（以下全称《报告》）首次经常出现了流动性尺度这新措辞。《报告》明确提出，一方面要掌控好流动性尺度，助力去杠杆和防止消弭金融风险；另一方面，综合考虑到金融监管政策的宏观效应及对金融业态和市场运营格局的影响，强化监管协商，灵活运用多种货币政策工具人组，合理安排工具配上和操作者节奏，削去峰堆谷确保流动性合理平稳。对于流动性尺度这一措辞，兴业研究分析师郭于玮指出，这意味著，流动性既不能过凸造成流动性风险，也不能过松使金融机构过度特杠杆。

掌控好流动性尺度，既必须倚赖价格手段，也必须掌控好结构的均衡。防止过度严格致高杠杆死灰复燃从价格手段来看，《报告》对2017年12月公开市场操作者利率下行的政策意图不作了说明：公开市场操作者利率小幅下行可有助于收窄其与货币市场利率的利差，有助修缮市场变形，理顺货币政策传导机制，客观上也不利于市场主体构成合理的利率预期，防止金融机构过度特杠杆和扩展广义信贷。

回应，郭于玮回应，2017年12月份小幅加息，更好地起着了预期引领起到。由于美联储依然正处于加息周期之中，追随美联储加息，有可能使市场构成国内公开市场利率仍有下行空间的预期，引领信贷合理扩展。对于流动性尺度这一措辞，交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健回应，预计今年流动性调控的主要目标仍是中性有助于，既会过分严格而造成高杠杆和同业、委外等死灰复燃，也会更进一步放宽流动性，防止影响实体经济发展。

在此背景下，预计今年货币市场利率中枢会更进一步压低，大概率维持在目前的水平上下波动。《报告》表明，2017年12月份，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率、一般贷款加权平均利率分别较2017年9月份上升0.02个、0.06个百分点，个人住房贷款利率比2017年9月份下降0.25个百分点。鄂永健指出，企业贷款利率没沿袭之前的下降势头，反而有所上升，有可能主要原因是银行增大了企业贷款的派发力度，贷款供给不断扩大造就利率上行，这从个人住房贷款增长速度持续回升、个人住房贷款利率下行可以获得检验。去年12月份贷款利率上升有一点注目。

若今年银行更进一步增大企业贷款的投入，贷款供给的不断扩大或在一定程度上抵销表外转表内、非标转标带给的贷款利率下行压力。他回应。合格借贷五品范围配套中小机构流动性获得确保从结构手段看，为确保中小机构合理提供流动性，2018年，货币政策借贷五品范围步入配套。

《报告》认为：人民银行要求自2018年起向全国推展信贷资产质押和央行内部（企业）评级工作。金融机构可根据向央行融资的必须及合格借贷五品持有人情况，检验出有优质的信贷资产，向人民银行申请人对涉及非金融企业展开央行内部评级，评级合格的非金融企业贷款可划入货币政策借贷五品范围。

郭于玮回应，之所以不断扩大借贷五品范围，是由于国债、政策性金融债等高等级债券主要集中于在大型商业银行，中小型银行合格借贷五品持有人量比较较较少，影响了中小银行从央行提供流动性。在这种情况下，中小银行有可能通过同业负债等形式从央行间接提供流动性。数据表明，2013年以来，大型银行对其他金融机构债权和中小银行同业负债大体呈现出同步增长的状态。

而抵押品配套不利于减低中小银行对同业负债的倚赖。为引领金融机构增大对小微企业、绿色经济的信贷反对，《报告》认为，人民银行优先拒绝接受符合标准的小微企业贷款、绿色贷款作为信贷资产借贷五品。信贷资产质押和央行内部（企业）评级是人民银行完备货币政策借贷五品管理框架的最重要措施，不利于解决问题中小金融机构合格借贷五品比较严重不足的问题，提升货币政策操作者的灵活性，不利于确保央行资产安全性，防止金融风险，确保金融平稳。

人民银行同时回应，将之后合理调控流动性投入，合格借贷五品范围的不断扩大会造成央行大规模投入流动性。鄂永健称之为，合格借贷五品范围更进一步配套，强化了中小金融机构从央行融资的能力，不利于防止中小金融机构有可能经常出现的流动性风险。此外，在金融去杠杆与确保流动性合理平稳的背景下，货币市场的融资结构也开始经常出现变化。

《报告》表明，2017年第四季度，城商行、农商行和农合讫等小型银行第四季度通过质押式买入带入资金规模大幅度增加。当季，上述银行通过质押式买入清净带入资金19.8万亿元，占到全年清净带入资金的21.9%，比前三季度平均水平增加3.8万亿元。

郭于玮回应，这有可能体现了小型金融机构正在调整资产结构并减少杠杆率。

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