PMI超预期二季度经济向好信号渐明

从PMI到固定资产投资、社会消费品零售总额等一系列宏观经济数据早已经常出现提高的迹象，业内人士普遍认为，随着大位快速增长、增税降费等一系列政策的落地，企业特别是在是中小企业的经营状况正在提高，二季度中国经济持续向好有一点期望。PMI重返扩展区间大位快速增长政策效果正在显出。

4月1日发布的3月财新中国制造业订购经理人指数(PMI)袭港50.8，创8个月新纪录，较2月回落0.9个百分点，四个月来首次正处于扩展区间。其中，新的订单指数小幅回落，创4个月以来最低，新的出口订单指数也声浪至荣枯线以上，制造业内需和外需皆保守回落。

财新制造业PMI走势与官方制造业PMI大致相同。此前一日，国家统计局发布的中国3月官方制造业PMI为50.5%，比上月下降1.3个百分点，为6个月内新纪录。

这也是月度PMI数据时隔3个月后重返临界点以上。从企业规模看，大型企业PMI为51.1%，高于上月0.4个百分点，低于临界点；中、小型企业PMI为49.9%和49.3%，分别比上月下降3.0和4.0个百分点。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河回应，3月份生产活动减缓，内需之后提高，生产指数和新的订单指数皆升到6个月高点，其中生产指数为52.7%，低于上月3.2个百分点；新的订单指数为51.6%，低于上月1.0个百分点，倒数两个月扩展减缓。指出随着国家反对实体经济发展的简政增税降费政策逐步落地，供需两端有所转好。

新的动能较慢快速增长，消费品行业运营平稳。高技术制造业、装备制造业和消费品制造业PMI分别为52.0%、51.2%和51.4%，皆显著低于制造业总体。此外，在流通领域部分生产资料价格上涨的造就下，主要原材料购置价格指数和出厂价格指数升到53.5%和51.4%，分别低于上月1.6和2.9个百分点，皆为5个月高点。

随着供需两端转好，企业增大订购力度，本月订购量指数升到扩展区间，为51.2%。各分项指数环比皆有有所不同程度回落，指出经济有更进一步转好迹象。国盛证券首席分析师熊园说道，3月中小企业PMI分别回落至49.9%和49.3%，指出在一系列简政增税降费政策逐步落地后，中小企业景气度也有所回落。恒大经济研究院院长任泽平也认为，供给外侧结构性改革Ultra和逆周期调节提振企业信心，长货币到长信用、财政发力等促成企业经营预期指数和订购量大幅度下降，中小企业明显改善，沦为3月PMI下降的主要力量。

行业企业盈利提高预期构成除了宏观层面的数据外，在中观行业和微观企业层面，盈利水平提高的预期也正在更进一步构成。在汽车行业，2019年一季度以来，行业衰退预期正在构成。招商证券研究表明，一季度以来行业零售销量、库存、终端优惠价格已边际恶化。

1月仅有月零售数据开始环比衰退，但未有至拐点，最先有可能于5-6月步入拐点。在工程机械行业，第一商用车网近期数据表明，2019年3月份，我国重卡市场共计销售各类车型大约14.4万辆，环比今年2月下跌85%，比上年同期的13.89万辆下跌4%，创下了重卡市场月销量的历史新纪录。在微观末端，从上市公司的盈利水平来看也正在经常出现边际提高的迹象。

数据表明，截至2019年4月1日，两市共计654家上市公司公布了一季报业绩预告片。从类型上来看，预增163家、续盈22家、额减128家、扭亏48家，相反类型合计为361家，占比为55.1%。

以预告片净利润同比快速增长上限计算出来，将有328家上市公司一季度构建净利润快速增长，其中增幅在50%以上的有181家；以预告片净利润同比快速增长下限计算出来，则将有418家上市公司一季度构建净利润快速增长，其中增幅在50%以上的将有254家。国金证券则预计，一季报A股业绩增长速度将之后回升，但中小创业绩环比将经常出现明显改善。

去年四季度大量商誉减值、资产减值等造成经常出现了较小的非经常性损益，但由于一季报基本会受到商誉减值和资产减值等因素的显著影响，并且随着前期收购重组造成的外延式快速增长对企业盈利的影响没落，中小创业绩渐渐重返到内生快速增长的状态，2019年一季度中小创业绩增长速度环比将明显改善。二季度经济升势可期事实上，除了PMI之外，最近发布的多个宏观经济数据皆可圈可点。1-2月份，共计已完成固定资产投资(不不含农户)44849亿元，同比快速增长6.1%，增速比去年全年减缓0.2个百分点。

其中，基础设施投资同比快速增长4.3%，增速比去年全年提升0.5个百分点。社会消费品零售总额66064亿元，同比名义快速增长8.2%。

进出口总额45441亿元，同比快速增长0.7%，上年12月份为上升1.2%。预计随着增税降费政策的铺开、货币传导机制的疏浚，企业的生产信心将逐步修缮，不利于经济的稳定增长。

厦门大学宏观经济研究中心副主任林定远说道。兴业证券首席宏观分析师王涵指出，二季度经济显出向好趋势。一方面，从社融到经济有可能有3个月左右的迟缓，效果在二季度有可能反映更加显著，企业经营感觉较为好的情况渐渐落地；另一方面，增税降费更好从4月开始实行，对经济的效果在4月可能会有更加多反映。

海通证券首席经济学家姜超指出，在从去杠杆转至大位杠杆之后，全社会的融资增长速度早已在2018年末闻底，这伴随着中国经济未来将会在2019年二季度企稳。而本轮经济企稳的动力并非是基础设施和地产投资等传统性刺激，而是来自于增税降费政策推展下，居民消费和企业研发的回落，这种模式下经济回落的力度也许并不大，但是经济快速增长将更为平稳、也更加可持续。中国银行国际金融研究所研究员李赫也回应，不受内需持续转好、出口增长速度较低基数等因素影响，预计3月进出口数据不会有所恶化。

此外，3月PPI同比也将有所改善，助力工业企业利润有所恶化。随着政策托底起到更进一步显出、工业企业利润将触底回落，市场预期于是以逐步趋好。

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