五大发电主要上市公司半年报：业绩改善分化加剧

截至8月31日，华能国际、国电电力、大唐发电、华电国际、中国电力皆公布了今年上半年业绩报告。报告表明，除大唐发电外，其余四家公司归属于股东净利润较上年同期皆有显著快速增长；大唐发电则因有限公司子公司转入倒闭程序，业绩受到拖垮，净利润同比有所下降。

根据公告，五家上市公司中，华能国际净利润同比大幅提高79.11%，凭借大约38.20亿元的净利润坐实了行业龙头的地位。华电国际、中国电力净利润涨幅也分别高达67.43%和61.07%，盈利能力提高显著。

煤电企业运营成本不受煤价影响比重较小，各公司在半年报中均认为了煤价同比上升对业绩的贡献。公告认为，华能国际上半年燃料成本较上年同期上升9.19%；华电国际上半年入炉标煤单价大约691元/吨，同比上升19元/吨；获益于煤电一体化的国电电力，上半年入炉标煤单价已完成576.68元/吨，同比上升26.82元/吨。近年来备受低煤价后遗症的煤电行业以求稍加扭转局势，而煤炭价格则在供给持续增长、市场需求增长速度上升等因素影响下承压，并呈现出之后走低的趋势。

涉及统计资料表明，今年上半年原煤产量同比下降2.6%，原煤进口量同比快速增长5.67%，而受到水电大发影响，煤电发电量同比增长速度仅有为0.2%。尽管煤价仍正处于高位波动运营，但相比上年同期已开始走弱，波动幅度也渐趋陡峭，秦皇岛港5500大卡动力煤今年上半年均价跌到至609元/吨，较上年同期上升9.24%。

值得注意的是，由于旗下机组利用小时数同比减少等原因，华能国际境内营业收入较上年同期增加25.87亿元，但海外业务的快速增长承托了营收快速增长。根据华能国际公告，其新加坡业务营收同比快速增长大约8亿元，于2018年底并表的巴基斯坦项目亦于上半年贡献营收25.18亿元。此外，今年年初，中国神华与国电电力合资重新组建的北京国电电力有限公司全部标的资产已完成结算，原归属于中国神华的17家煤电企业（有限公司装机容量3053万千瓦）划归国电电力。

归功于此，截至今年6月底，国电电力有限公司装机容量跃居至8612.39万千瓦，装机规模直扑华能国际。从上半年盈利同比快速增长的四家公司来看，煤电行业沿袭了2018年上半年的业绩转好态势，在压力之下或许顺利挺住了。但几家有缘几家愁，即便某种程度参数的两台机组，在有所不同地区投产也不会步入有所不同的境遇。

获益于煤价暴跌，龙头企业盈利大幅提高，但仍有不少电厂在负债率低企、现金流脱落的风险下挣扎承托，还有一些则没有能熬过这个夏天。今年上半年的最后一周，大唐发电有限公司子公司连城发电向甘肃永登县人民法院申请人倒闭整肃。

折断它的最后一根稻草，是无力缴纳1644.34万元的届满款项，而截至今年5月底，大唐连城公司资产负债率已低约298.5%。根据公告，该公司被裁决转入倒闭程序后，大唐发电将为此分担5.36亿元担保责任，预计负债、营业外开支等指标皆随之激增，从而拖垮了大唐发电上半年盈利数据。大唐连城电厂的倒地，体现了煤电行业正在激化分化的事实。

一部分机组享用着低煤价和低电价，造就经营形势向好，而像大唐连城电厂一样债台高筑、缺少资金的电厂也不在少数，负债率迫近甚至多达100%，被催缴一笔燃料费，或者没有能顺利从银行贷款，就有可能遭遇倒闭。据本报记者此前理解，这类情况在新疆、宁夏、青海等地情况最为不利，由于清洁能源电力很快快速增长，煤电机组负荷亲率极低。电厂放没法电，又缺少补偿手段，也无法享用煤价受到影响，业绩提高更加无从谈起。作为各发电集团火电资源平台，五家上市公司通过资产挤压与统合，持续改善负债水平和盈利能力。

在此背景下，近年来各公司旗下清洁能源装机比例较慢增高，清洁能源为发电企业经营效益的贡献也维持着强大快速增长态势。例如，扎根山东的华电国际，迎合山东省减缓新旧动能转化成步伐，将清洁能源发电作为追加装机主力军。今年上半年，华电国际清洁能源装机在追加装机容量中占比53.66%，待建机组中，气电、水电、风电项目装机容量多达总待建计划容量的50%。华电国际旗下煤电机组占比也由2016年时的90%降到目前的76%。

几家公司中光伏发电装机最少的中国电力，今年上半年通过并购、原为等方式，共计追加清洁能源权益装机容量60.85万千瓦。今年上半年，中国电力旗下水电、风电、光伏发电业务在公司总售电量中的占比超过38.72%，对公司净利润的贡献率已低约95.14%，售电量占比超强六成的火电业务，利润贡献率仅有为4.86%。8月30日，国投电力发布公告，上海证券交易所出让旗下6家火电公司股权，这部分资产今年上半年合计亏损0.43亿元。

当清洁能源渐渐沦为新的盈利增长点，各大上市公司对于传统煤电资产的注目程度也在上升。今年4月，中国电力向淮南矿业出售旗下平圩一厂、平圩二厂部分股权，以此更进一步减少公司煤电资产比例。中国电力半年报认为，现在广西、安徽、湖北、山东、山西等多地创建电力业务扩展基地，并大力与当地政府签订协议，更进一步储备优质新能源项目。

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