大宗商品正在挤泡沫 市场启动“价格发现”功能

今年以来，大宗商品未止跌步。一季度，金属全线下跌，尤其是铁矿石和镍，价格跌幅达9%，为连续第二个季度下跌；贵金属价格今年一季度下跌2%，为连续第四个季度下跌。

黄金和铂金分别下跌2%和6%，而白银价格小幅走低；化肥价格一季度下跌9.9%，连续第二个季度下跌；农产品价格一季度下跌近5%。世界银行最近称，市场供应充足将继续推动大宗商品价格全线下跌。一直寻求抄底大宗商品的投资者也陷入迷茫，价格究竟要跌倒什么时候，哪里是底部呢？Bluecrest资产管理公司基金经理胡刚曾表示，大宗商品走势给出了一个警告，因为所有资产里大宗商品是最不能忽悠的，它是有需求供给、有终端用户的。

当前，在欧美及中国经济面普遍弱势的背景下，大宗商品或也在修正之前过高的价格，其处于熊态或其实是在挤出泡沫，价格逐渐向其价值靠拢。也即商品价格走跌其实是开启了价格发现模式。Phoenix资本研究公司认为，煤炭和原油都是对经济敏感的资产，因为经济疲软，这两类资产在近年出现暴跌，体现了市场价格发现机制。Phoenix公司表示，煤炭体现了全球能源需求，全球40%的发电是要依靠煤炭的。

各类资产中，煤炭是对经济最为敏感的资产之一。2012年，煤炭结束了长达10年的牛市2012年，煤炭不仅进入熊市，价格也跌破了10年前牛市开始时的点位。有分析人士称，煤炭价格下跌，是因为美国能源政策变化了。

对此，Phoenix公司指出，美国对煤炭需求占全球的15%，煤炭价格暴跌，远远不只是因为美国政策的变化。煤炭价格暴跌，更多反映了价格发现机制，大宗商品价格向经济基本面回归。去年下半年以来，原油价格暴跌，油价走势也印证了经济的疲软。Phoenix公司认为，煤炭和原油价格下跌，因为实际经济并非如政府、主要央行所说的那样好。

这两类资产此前涨幅太高，价格出现泡沫，它们的暴跌意味着泡沫破裂，资产价格向实际经济回归。由此来看，大宗商品自高位回调体现的是经济基本面的悲观，寻找其底部支撑点还是要看全球经济何时会企稳复苏，抄底大宗商品的投资者则要先关注世界经济的宏观动态。

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