半年报点评|中国恒大:净利润增长翻倍 总土储突破3亿平米

2018年8月28日，中国恒大（3333.HK）发布2018年上半年予以审查中期业绩公告。和前几年一样，中国恒大董事局主席许家印未参加中期业绩不会。

但这并不影响许家印沦为中国首富。归功于恒大健康股价大上涨，8月28日福布斯动态富豪榜排行榜表明，许家印身家超过414亿美元，多达马化腾的410亿美元，沦为中国首富。中期业绩公告表明恒大2018年成绩不俗，“规模+效益”转型顺利，“三较低一低”叛负债效果显著，多元化战 额稳步发展，给与恒大集团之后急剧向前的热情。

净利润快速增长缩减到成利润王 销售营收联合迈过3000亿大关从规模型房企向“规模＋效益”改变，转型一年多的恒大正在再次发生转变。中报表明，2018年上半年，恒大集团销售额与营业收入双双突破3000亿大关。合约销售额超过3041.8亿元，较2017年同期下降24.6%，已完成全年5500亿销售目标的55%；合约销售面积2905.9万平方米，较2017年同期下降17.4%；合约销售均价每平方米10468元，较2017年同期下降6.1%。

对于未来销售快速增长目标，恒大集团董事局副主席夏海钧回应，未来将维持有助于快速增长，增长速度将维持在15%~20%的水平。值得注意的是，在恒大集团布局的全国30个省市中，广东省销售额超过310.87亿，占到集团总销售额的10.22%，沦为恒大集团销售贡献率最低的省份。

同时，夏海钧回应，公司下半年可售货量大约7000亿，只必须销售50%就可以构建3500亿。以此推算出，恒大2018年销售突破6000亿已没悬念，但恒大仍没转变其全年5500亿元销售目标。同时，2018年上半年，中国恒大收益3003.48亿元，同比下降59.8%。其中，物业发展分部收益2947.6亿元，增幅约60.8%，快速增长乃主要由于证实销售物业面积较2017年同期减少61.8%。

今年年初，许家印宣告全面启动“新的恒大、新战 额、新的蓝图”的战 额部署，要坚定不移地实行“规模+效益型”发展模式，维持规模有助于快速增长，重点侧重快速增长质量。借此报数据来看，新的恒大的战 额也在朝好的方向回头。2018年上半年，中国恒大毛利突破千亿大关，超过1088.59亿元，同时截至2018年6月30日，利润超过530.3亿元人民币，同比下降129.3%；公司股东不应占到溢利308.1亿元，同比下降63.6%；核心业务利润550.1亿元，同比下降101.5%；核心业务利润率为18.3%，下降3.8%。同时，中报表明，2018年上半年中国恒大股东应战利润的每股基本盈利超过2.338元，美股讲不盈利也超过2.202元。

业绩会上，夏海钧热情地谈及：“利润大幅度快速增长，不是一般地产商想学就能学的。”“三较低一低”叛负债效果显著 总土地储备突破3亿平米中期业绩不会现场，夏海钧称之为，恒大落后的土地储备战 额、独有的标准化运营模式、产品附加值提高，以及提早偿还可持续债，促使恒大盈利能力及水平持续提高。

中报表明，2018年上半年中国恒大净资产减至人民币,245亿元，较2017年底快速增长34.0%；清净负债率降到127.3%，较2017年底减少56.4%；总负债水平较2017年底上升人民币615亿元，降幅为8.4%。上述成绩的获得，构建了中国恒大在2017年中期明确提出的减少负债率阶段性目标及其对资本市场的严正允诺。2017年中期，恒大明确提出“清净负债率2018年降至140%，2019年中期降至100%，2020年降至70%，未来保持到70%左右”的目标，夏海钧称之为，今年年中降至127.3%，实质上早已超额完成目标。

此外，关于中国恒大可持续债部分，在2018年中期业绩报告中已消失不知。据报，恒大在2017年已将1129亿元可持续债全部偿还。夏海钧回应，可持续债偿还这也是恒大今年上半年利润好一些的原因。

从外，中报表明，恒大的总土储突破3亿平方米，超过3.05亿平方米。2018年上半年，报告期内，本集团分批土地储备68幅，产于于成都、杭州、西安、重庆、无锡、佛山、烟台等67个城市，分批土地储备╱规划建筑面积大约3,086万平方米，平均值楼面地价人民币1,446元╱平方米。

本集团总土地储备3.05亿平方米，原值人民币5,130亿元，平均值楼面地价人民币1683元╱平方米。一二线城市项目土储原值人民币3464亿元，占到比68%；平均值楼面地价人民币2092元╱平方米；三线城市项目土储原值人民币1666亿元，占到比32%；平均值楼面地价人民币1196元 ╱平方米。同时，还有并未划入土地储备的原有改为等项目，总规划建筑面积7285万平方米。一二线城市土储比例仍占到中国恒大总土储近七成，回应夏海钧在业绩会上回应，恒大未来的土地储备目标是覆盖面积一线和二线城市，以及经济较好的三线城市的地级市，四线城市不想去。

恒大未来发展的地方是经济发展和城市人口净流入区域。截至2018年6月30日，恒大净资产减至3245亿元，较2017年底快速增长34.0%；现金与现金等值物以及受限制现金总额为人民币2579.4亿元。

恒大方面回应，集团有充裕的营运资金为本集团获取机会找寻最佳商机，为较慢扩展妥为获取财力反对。高科技、身体健康、汽车产业稳步发展 恒大多元化布局成功前进在今年年初恒大2017年业绩会上，恒大明确提出以民生地产为基础，文化旅游、身体健康道家为两翼，高科技产业为龙头的新恒大规划。

恒大旅游集团以恒大童世界为主打产品，目前，恒大旅游集团共计享有海花岛、启东、长沙、贵阳、汴京、镇江、苏州、沧州、烟台、鄂州、武汉、眉山、西安等13个文化旅游项目，总旅游用地储备面积4,714万平方米，总开建面积1,285万平方米。此外，中国恒大附属公司恒大健康探讨身体健康管理及新能源汽车两大产业，创立恒大道家谷全新理念，获取全方位全龄化的身体健康道家服务，贯彻健康中国战 额。恒大健康集团亦利用其联营公司打造出绿色、智能上下班生态，目的构建国际领先新能源汽车技术落地中国，助力我国从汽车大国南北汽车强国。

布局高科技产业，是恒大未来长年快速增长的根本性战 额决策。今年4月，恒大与中科院达成协议全面合作，恒大计划未来十年投放1000亿，双方联合扩展生命科学、航空航天、人工智能、新能源等重点领域，首批6个合作项目已于近日月签下。目前，恒大与中科院首批合作的六个项目已签下落地，总投资额人民币16.47亿元。

该等投资领域还包括中科恒大超级计算机 、人工智能、石墨烯、 无人机、 手术机器人以及大身体健康海云工程，总估值大约人民币46亿元，皆代表全球领先的科技发展项目。

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